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          民众证券投资咨询有限公司

          2018-04-16

          关于变更我司服务监督受理电话的公告

          因经营需要,我司服务监督电话自2018年12月24日起进行变更,统一使用 0351-5665501,我司将竭诚为您服务。

          特此公告!

          民众证券投资咨询有限公司

          2018-12-24

          民众资讯 资讯动态 警惕二季度经济下行拖累行情
          警惕二季度经济下行拖累行情
          2019-06-14 08:49
          作者:博览资讯
          来源:博览资讯

          【博览财经研报】 该报告是在以下理论框架下评判得出的结论:

          首先,经济周期决定行情属性,分为四个阶段衰退(GDP增速↓,CPI增速↓)、复苏(GDP增速↑,CPI增速↓)、过热(GDP增速↑,CPI增速↑)、滞胀(GDP增速↓,CPI增速↑),决定牛市和熊市,滞胀和衰退期处于熊市,复苏和过热期处于牛市。

          其次,政策周期影响行情方向,在经济衰退期,政策逆周期放松,刺激行情方向向上,引发熊市反弹;在经济复苏期,政策与经济方向一致,叠加引发牛市;在经济过热期,政策逆周期从紧,但经济仍保持双高,引发牛市调整;在经济滞胀期,政策处于两难境地,引发大熊市。

          最后,市场行情的定性,熊市反弹一般指熊市最后一个阶段,与牛市接轨的过渡期,牛市调整一般指牛市最后一个阶段,与熊市接轨的过渡期。熊市反弹一般指预期高点回落幅度超过50%可指。

          宏观经济是股市最重要的托底指标,经济稳才会股市稳,当前要警惕2季度经济增速再次下行,以及“稳增长”政策低于预期,引发A股继续下行。

          中国2019年1季度GDP增速与2018年4季度GDP增速持平,均为6.4%,为WIND有GDP数据记录以来的最低值,是30年以来的最低点。CPI增速短期有所上行,但长期趋势向下,中国经济处于长周期的衰退阶段。


          在2005-2009年之间,经济周期和股市存在较强的关联性,但2010年以来,虽然经济指标指向衰退期,但股市经历了两波牛市行情,一轮是2013-2015年的创业板牛市,另一轮是2014-2015年的牛市,被称之为“改革?!焙汀案芨伺!?,实际上与“复苏?!庇泻艽笄?,是基于改革触发经济乐观前景的预期,叠加扩杠杆,进而引发的一轮牛市,但经济增速持续L型走势,以及金融去杠杆的政策,导致股市重新走熊。在经济长周期衰退期,仍然不排除有利因素刺激带动新的牛市,但经济增长不摆脱L型底部仍然是最大隐患。

          A股有没有可能在经济增长L型的情况下走出一波慢牛行情?

          长期看,经济大周期衰退的趋势没有改变,决定熊市定性不变,但政策的放松能够改善中短期预期,引发一波熊市反弹行情,或者其它要素的叠加, 如流动性的改善和强力改革等,都有可能再次引发快牛行情,但是慢牛仍然需要经济增长止跌回升的配合。

          中国经济已经到了中速增长的阶段,经济增长质量是影响行情的重要指标。即使经济走L型,只要经济增长质量不断提高,也能够支撑股市走牛。

          衡量经济增长质量提高的指标:减税降费让渡红利、人们可支配收入提高、失业率下降、环保指标达标、社保体系完善等。

          经济增速对行情的影响主要偏短期预期层面,具体到一二季度的经济增速都会影响市场预期和情绪,主要是贸易战引发经济恐慌心理,使得经济成为影响行情的主要矛盾。

          经济L型不意味股市没有投资机会,如果L走得比较平,反而会成为股市的托底因素,则行情有望在政策、流动性等要素驱动下出现快牛行情。

          慢牛行情还是需要经济增速的企稳回升。流动性与基本面双驱动才会出现稳固的慢牛行情。

          短期来看,经济景气指标制造业PMI虽然仍然处于荣枯线上方,但在3月份出现高点后,在4月份滑落较快,5月PMI再次下滑跌破荣枯线。4月主要经济指标中,除了PMI出现下滑外,工业增加值、固定资产投资、房地产投资、社会消费品零售总额、进出口等指标均出现不同程度的下滑,虽然只是4月单月数据,但说明2018四季度与今年一季度的宽松政策效果并没有在经济数据中体现出来,而且目前还未见出台有力度的逆周期调节政策予以对冲(虽然有定向降准,但较弱,没有出台降准、降息),而且即使对冲,产生的效益也难以在2季度经济数据中显现,说明2季度中国经济存在较大的下行压力。

          除了2季度经济形势,市场更关注中美贸易战下中国经济的长期走势。首先,受自身康波周期的影响,中国经济仍然处于长周期的衰退期,随着CPI增速上行,中国经济存在较大的滞胀压力。一旦出现滞胀,行情预计会很快走熊。康波周期是全球技术革命驱动的大周期,基本上每个经济体都逃不开全球康波的压制。

          其次,在4月19日中央政治局会议调整宏观调控重心至促改革、去杠杆后,宏观调控部门使用重大逆周期调控工具如降准、降息的可能性较低,而且在贸易战扩散到金融战的背景下,中国不会再使用大水漫灌的货币政策与财政政策。因为金融战下使用大水漫灌,只会增加流动性陷阱,削弱货币主权。

          最后,如果出现类滞胀局面,“稳增长”政策可能加速出台,特别是财政政策将更加大力度支持减税降费,激活微观企业活力,货币政策则收紧抗通胀,在这样的环境下,虽然有相关主题可供炒作,但整体性机会不多。

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